光大期货软商品类日报11.25

　　白糖：区间形势不改

　　1、原糖：本周原糖期价连接巩固下行。海外糖业组织（ISO）近期敷陈将2024/25榨季的民众食糖消费量预估从1.8287亿吨下调至1.8158亿吨；瞻望2024/25榨季民众食糖总产量为1.7907亿吨，较之前预测的1.7929亿吨略有下跌，较2023/24榨季创记载的1.8137亿吨低1.3%；2024/25榨季民众食糖供应穷乏预估从之前的358万吨下调至251万吨。

　　2、国内报价：广西制糖集团新糖报价6050~6120元/吨；云南制糖集团陈糖报价6130元/吨，新糖报价6180元/吨；加工糖厂主流报价区间6320~6550元/吨。配额内入口估算价5740-5810元/吨；配稀奇入口估算价7330-7430元/吨。

　　3、入口：2024年10月，我国入口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计入口食糖342万吨，同比增多38.19万吨，增幅12.57%。

　　4、糖浆及预拌粉入口：2024年10月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）22.48万吨，同比增多5.93万吨，增幅32.25%。2024年1-10月份累计入口195.74万吨，同比增长38.98万吨，增幅24.86%。

　　5、小结：受好意思元走强及海外糖业组织调减24/25榨季穷乏幅度影响，本周原糖期仍未能走出区间形势，呈现区间偏弱态势。印度24/25榨季开榨经由同比偏慢，泰国天气细腻。巴西库存偏低的情况下，泰国一个国度的出口难以快速弥补阶段性库存穷乏问题。北半球供应增多带来压力的同期，一季度库存穷乏的问题并存，因此关于原糖期价连接保执区间见解。改日关怀北半球压榨经由。

　　6、国内：本周现货采购回暖，新糖恭候工夫较长，1-5价差一度从30、40元/吨扩大到80元/吨，周五回落至50元/吨隔壁。入口方面10月糖入口同比大幅回落，糖浆及预混粉入口同比增速仍跳跃30%，该范围改日入口预期仍存不对。短期关怀新糖压榨经由、采购节律的同期仍可关怀买1卖5的套利契机。中期上有产量增多、入口糖及预混粉供应压力，下有补库需求复旧和原糖情怀带动，仍保管区间见解。

　　棉花：供需驱动有限，短期轰动为主

　　1、供应端：北半球新棉不息上市，好意思棉采摘经由近8成，中国新棉上市基本适度，供应端压力仍存。

　　2、需求端：2024/25年度民众棉亏本费量瞻望值小幅调减，国内纺服零卖数据大幅改善，纺织企业开机负荷增幅放缓，环比基本执平。

　　3、收支口：好意思棉出口净签约当周值大幅好转，对好意思棉价钱有一定提振，我国10月棉花、棉纱入口量当月值环比基本执平。

　　4、库存端：陈棉库存中性，纺织企业均呈现原材料库存下跌，产制品库存积贮的情状。

　　5、海外商场方面：宏不雅层面的扰动在束缚加大，基本面的驱动相对有限。近期商场关于好意思联储12月不降息的押注在逐渐增多，当今12月不降息概率依然接近50%，于此同期，好意思元指数要点束缚上移，盘中最高败坏108，束缚走强的好意思元指数令商品价钱承压，瞻望宏不雅层面的扰动仍将保管较长工夫，后续需执续关怀。基本面来看，今年度民众棉花呈现供需同比双增，供应略约莫需求的形势，当今好意思棉上市执续进行中，收割经由近8成，总产量基本信托，同比增产，但低于近五年均值水平，库消比略高，举座供需矛盾有限。好意思棉出口方面，今年度好意思棉出口签约举座经由偏慢，因为中国入口签约量同比减少较多，但最新一周数据暴露，好意思棉出口净签约及净装运量当周值均环比好转，对好意思棉价钱有一定复旧。玄虚来看，今年度好意思棉供需矛盾并不凸起，当今基本面的驱动相对有限，短期应更多关怀宏不雅层面扰动，瞻望短期承压为主，但下方空间雷同有限。

　　6、国内商场方面：新棉上市基本适度，供应端压力仍在，需求改善幅度有限，产制品库存积贮，郑棉承压运转为主。今年度国内新棉上市经由稍快，当今新棉上市基本适度，依据国度棉花商场监测系统数据，当今新棉加工量依然跳跃300万吨，供应端压力增大，关联词下流纺织企业需求改善程度有限，纺织企业开机负荷环比执平，位于连年来同期中位水平。纺织企业原材料补库意愿较多，产制品库存在逐渐积贮，纺企和织厂特征又稍有不同，纺企原材料库存小幅下跌，产制品库存积贮较多，而织厂原材料库存降幅较大，依然位于同期偏低水平，产制品库存积贮速率放缓，标明下流需求传导存在堵点。举座来看，现时供需形势仍稍显宽松，关联词近期并无较多新增驱上路分，商场在执续消化已知县件，因此郑棉默契窄幅轰动为主，瞻望短期仍将保管该默契，关怀外部宏不雅扰动及国内需求改善情况。

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背负裁剪：赵念念远